原创 刘谧 红星资本局
红星资本局原创
记者|刘谧
编辑|肖子琦
科沃斯(603486.SH)，曾被国内股民戏称为——A股最强“扫地僧”。
2018年5月28日，科沃斯在上交所成功上市，发行价为20.02元/股。上市后科沃斯股价一度处于破发状态，2023年4月底，收盘价为17.68元/股。
2023年下半年，随着“懒人经济”“AI技术”等概念的火热，科沃斯股价也迎来持续上涨；2023年7月底创下250.31元/股的新高，涨幅高达1315.78%；科沃斯也有了A股最强“扫地僧”的称号。不过好景不长，达到252.71元/股历史高点后，科沃斯在二级市场热度开始降温。
截至2023年2月16日收盘，科沃斯报收88.55元/股，总市值为506.86亿元。
市场热情退去的背后，与科沃斯当下“增收不增利”、“库存金额增加”、“新业务不明朗”等诸多困境相关。A股最强“扫地僧”的称号，自然也遭到了资本市场的重新衡量。
基本盘进入僵局
纵观科沃斯的发展，有几个关键时间节点至关重要。
1998年，科沃斯创始人钱东奇创办科沃斯前身泰怡凯电器（苏州），企业主要从事ODM/OEM业务，也就是为其他家电品牌代工生产吸尘器。
2000年，钱东奇成立了“HSR”家用服务机器人5人研发项目小组，拉开家用服务机器人的研发序幕。
2008年，科沃斯地宝7系研发成功，扫地机器人量产条件也基本成熟。而科沃斯也完成从传统吸尘器制造到扫地机器人的第一次转型。
2010年，科沃斯发布空气净化机器人沁宝A330；2011年，推出家用擦窗机器人窗宝5系；2012年，发布单面擦窗机器人窗宝7系……科沃斯开始从单一扫地机器人向多场景家用机器人产品拓展；不过扫地机器人依然是科沃斯的基本盘。
从科沃斯收入构成来看，目前企业的营收主要来源于服务机器人业务和智能生活电器业务两部分。最近的财报数据显示，2023年第三季度科沃斯实现营业收入33.02亿元，同比增长14.44%；归母净利润为2.45亿元，同比下降48.94%。
从2023年第三季度财报来看，科沃斯已经陷入“增收不增利”的尴尬处境。不过，如果把时间线再拉长，企业的业务瓶颈其实也已经十分明显。
财报显示，科沃斯在2023第三季度到2023年第三季度这五个季度，营业收入分别为28.85亿元、48.42亿元、32.01亿元、36.21亿元、33.02亿元；同比增长率分别为65.82%、56.6%、43.9%、15.54%、14.44%。
↑来源：企业财报、红星资本局
也就是说从2023年第二季度开始，科沃斯营收增速开始明显放缓，增速从2023年一季度的43.90%下降至15.54%；2023年第三季度营收增速再次下滑。
净利润方面，科沃斯在2023第三季度到2023年第三季度这五个季，净利润分别为4.8亿元、6.8亿元、4.24亿元、4.53亿元、2.45亿元；同比增长率分别为307.40%、73.8%、27.2%、-12.34%、-48.94%。
科沃斯净利润增速同样不断下滑，到了2023年第二季度出现净利润负增长，2023年第三季度净利润再次出现负增长。
↑来源：企业财报、红星资本局
可见，科沃斯营收增速下滑、企业增收不增利早已有迹可循。为什么会出现这样的情况，很大一部分原因是企业经营成本的大幅上升。
财报显示，2023年前三季度，科沃斯的营业成本为50.89亿元，同比增长22.19%。
钱都花哪儿了？营销费用是其中的大手笔。财报显示，2023年前三季度，科沃斯销售费用为28.51亿元，同比增加50.64%，销售费用率则达到了28.15%。
历史数据来看，科沃斯的营销费用一直在上涨，且营销费用率也有所提升。财报显示，2018年至2023年，科沃斯销售费用分别为10.72亿元、12.32亿元、15.61亿元、32.37亿元；同比增长47.39%、14.96%、26.70%、107.39%，销售费用率则分别为18.82%、23.19%、21.58%、 24.73%。
企业对营销投入持续加码，却没有达到预期效果，最终导致科沃斯盈利能力承压，陷入增收不增利的尴尬处境。
“行业一哥”也卖不动了
虽然科沃斯一直在卖力搞营销，但现实情况却是“行业一哥”也愁卖。
根据奥维云网数据显示，2023年5月，科沃斯扫地机器人线上销售额市占率38.9%，比去年降低了4.3个百分点，首次跌破40%。
此外，根据财报数据显示，2023-2023年及2023年三季度末，科沃斯存货金额分别为10亿元、12.85亿元、24.17亿元、31.86亿元，存货金额持续上涨。
这些数据都表示，科沃斯也有些“卖不动”了。这背后的原因，或许可以从行业外部和企业内部两方面来看。
行业外部来看，整个扫地机器人行业在2023年表现不佳，同时市场竞争也十分激烈。
奥维云网数据显示，2023年上半年扫地机器人零售量201万台，同比下滑28.3%。预计2023年全年，扫地机器人的零售量为462万台，同比下滑20.2%。
而目前扫地机器人行业更是十分内卷。石头科技(688169.SH)已于2023年完成上市；此外追觅科技、云鲸科技近年表现十分亮眼，还有传统家电厂商纷纷入局，都使行业竞争愈发激烈。
企业自身来看，科沃斯“重营销轻研发”的布局，或许也为企业埋下了不少隐患。
财报显示，2018-2023年以及2023年前三季度，科沃斯研发投入分别为2.05亿元、2.77亿元、3.38亿元、5.49亿元、5.41亿元；研发费用率分别为3.6%、5.22%、4.67%、4.2%、5.34%。
对比2018-2023年以及2023年前三季度，石头科技的研发费用率则分别3.82%、4.59%、5.8%、7.55%、7.85%；科沃斯目前的研发费用率明显低于石头科技。
↑来源：企业财报、红星资本局
从研发团队来看，财报显示，截至2023年底，科沃斯研发人员数量为1197人，占公司总人数的15.24%。同期，石头科技研发人员有555人，占公司总人数的58.29%。此外，公开资料显示，追觅科技的研发人员占比在2023年上半年更是超过了70%。
种种迹象都表明，作为“扫地机器人第一股”的科沃斯，还是有些“重营销轻研发”了。眼下，科沃斯面临众多高举科技大旗的竞争对手，在有限的行业蛋糕下，科沃斯面临的压力可想而知。
新赛道能否带来新机会？
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